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招商证券:2017年上半年上市公司盈利增速仍较高

2017/1/11 13:50:00 来源: 证券投资 作者: 证券投资顾问

 证券投资

   证券投资顾问报了解2016年,宏观经济增速基本保持稳定,地产基建投资增速反弹后高位回落,零售稳定,出口反弹;大宗商品价格大涨带动PPI大幅反弹;利率全年稳步回落但12月大幅攀升,这些宏观因素构成我们对2017年盈利预判的基础。

  2016年上市公司收入小幅反弹,而盈利大幅反弹。主要原因是①部分行业如资源品、消费品行业中部分行业产品价格上涨导致毛利率提升,毛利增速明显高于收入增速;②2016年5月1日营改增试点全面推开,部分行业税收负担降低;③财务费用同比降低;④公允价值变动损益贡献正效益;⑤对于中小创,2015年下半年并购高峰带来2016年业绩高峰。

  2016年对整体盈利贡献较大的行业:钢铁、化工、有色、农林牧渔等受益于产品价格提升,地产受益于2016年地产销售量价齐升,计算机受益于2015年下半年并购高峰完成并表。但这些行业2017年盈利增速展望均偏负面。

  证券投资顾问报了解017年经济继续保持稳定,上市公司收入较2016年继续小幅回升。影响2016年盈利增速的关键变量中:

  关键因素一:大宗商品价格前高后低,资源类公司盈利前高后低,预计工业品17年均价较16年提高15~20%;基数效应导致盈利增速明显回落至15~20%.

  关键因素二:营改增上半年继续产生正贡献,下半年贡献消退;

  关键因素三:财务费用增速滞后利率拐点2个季度,上半年继续负增长,产生正贡献,下半年增速转正,正贡献消失;

  关键因素四:16年并购体量下降,而基数提升带来的边际增速下降,即便17年保持16年并购节奏也无法阻挡增速下滑,中小板创业板2017年增速较16年明显回落。

  关键因素五:大宗商品价格反弹,资源类上市公司资产减值损失2016年已经明显下降,因此17年资产减值损失降低带来的边际效应下降;而过剩产能行业盈利改善,银行资产减值损失增速转负,带来正贡献。

  受益大宗商品价格同比基数低,财务费用和营改增继续产生正贡献,资产减值损失同比大幅回落,16年Q4增速将会进一步提升,将会出现未来两年的业绩增速高点。

  2017年全部上市公司盈利增速平均为6.2%,剔除金融增速平均为8.2%,较16年明显回落。我们估算17年上半年业绩增速仍保持20%左右增长,增速较16年明显回落;而由于基数抬高,17年下半年盈利增速将会明显下滑。

 
 
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