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打新基金偏好银行股 追求底仓风险可控

2017/2/7 13:25:00 来源: 新浪综合 作者: 本网转载

   大市值新股缺席,小市值新股主导:2017 年以来发行新股 34 家,募资金额合计 126亿元,平均 3.7 亿元,明显低于 2016 年每只 6.4 亿的平均规模,主要是由于二级市场走势制约了募资金额较大的新股发行。原先每批新股中都有 1~2 只发行规模较大的个股,而近期新股都以小市值公司为主,三批新股中募资规模超 10 亿的仅有 1家,监管层对二级市场的呵护意图明显。从已经过会的 52 家新股情况来看,还有12 家拟募资金额超过 10 亿。随着未来二级市场的回暖,这些募资金额较大的新股有望重新提上发行日程。由于打新收益主要取决于获配金额,近期大市值新股的缺席也抑制了整体打新收益,特别是缩窄了沪深两市的差异,未来如果有大市值新股发行,更有利于提高沪市打新收益,单边市场策略将重回有效。由于 IPO 个股中较多的是小市值个股,我们认为在新股发行加速之后将缩窄打新市场的制度套利。

 
 
  市值门槛再次提到 6000 万,套利模式被快速摊薄:由于近期承销商纷纷上提门槛,6000 万门槛成为主流,近 3 个月以来,打新底仓占比明显提高,从申购结果来看大约 1/3 左右的打新基金完成了最新的加门槛的底仓要求,剩余打新基金可能会采取扩大规模或者选择单边市场参与。目前我们观察到不少有打新传统的指数型基金的规模在最近 2 个月里已经翻倍,从原先的 2~3 亿规模变成了 5 亿规模附近(打新规模越小则增强越明显,如果超过 5 亿则套利空间有限),我们认为这和一些客户采用申购指数型基金+股指期货对冲来套取打新收益有关,而指数基金规模的迅速上升将偏离最优套利区间,从而摊薄收益。
 
  打新基金更偏好银行等蓝筹股:从打新基金追求绝对收益的偏好来看,市值底仓选择银行、消费类、公用事业(2242.117, -11.18, -0.50%)等高分红的蓝筹股相对较优。我们对市场上经常参与打新的 300 只混合型基金的 2016 年 4 季度重仓个股统计来看,也验证了我们这一观点:在这些基金中两市持仓占比最高的是银行股,超过全部持仓市值的 15%,其次是医药生物、汽车、食品饮料、交运、公用事业等。银行里的平安银行(9.280, -0.03, -0.32%)由于处于深市(银行个股较少),持股合计超过 4 亿,而成为了第一大持仓。相对沪市由于银行股可选范围较多,持股分散,比较集中在工农中建和南京银行(11.300, 0.05, 0.44%);而长江电力(12.990, 0.02, 0.15%)、贵州茅台(343.190, -3.66, -1.06%)、五粮液(36.400, -0.05, -0.14%)、格力电器(25.000, -0.26, -1.03%)等凸显了打新基金追求的高分红、利润稳定等较强的防御性特点。
 
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